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MBA案例分析: 永辉:量增利降的背后

来源:上海财经大学商学院 时间:2019-05-24 15:33:03
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  增长的营收,下跌的利润

  2018年8月永辉超市公布2018年半年报。半年报显示,2018年上半年,永辉超市实现营收343.97亿元,同比增长21.47%,但同期净利润为9.33亿元,同比下降11.54%,扣非净利润为8.26亿元,同比下降20.33%。值得注意的是,这是永辉超市近五年来半年报利润的首次下降。

  在2013年至2017年的五年间,永辉超市半年营收从144.13亿元增长至283.17亿元,但同比增速却逐年下降,从23.06%下降至2017年上半年的15.49%,而2018年上半年却实现了营收增速的增长。同期,公司实现的净利润从3.89亿元上升至10.55亿元,保持了稳定的上升势头。

  然而,净利润大幅增长的势头在2018年上半年戛然而止。上半年,公司实现净利润9.33亿元,比2017年10.55亿元减少了1.22亿元,下降幅度为11.54%,扣非净利润为8.26亿元,同比降幅为20.33%。这是永辉超市近五年来首个半年度净利润负增长的业绩报告。

  从产品利润率来看,2018上半年,公司综合毛利率为22.41%,比去年同期20.44%增长了1.97个百分点。但净利率却在下降,其净利率为2.17%,上年同期下降了1.42个百分点。

  除了财务状况的恶化之外,永辉超市的企业和产品形象也有所下降,2018年中仅8月份,永辉超市已5次上监管部门“黑榜”,频现食品安全质量问题。

  快速扩张,新业务亏损

  在永辉的半年报中,对于利润下降的解释是其上半年费用的大幅上升。对于费用大幅增长,来自两方面因素导致,一方面为持续引入高端管理、技术、经营型人才而增加的薪酬成本、计提股权激励费用;另一方面是由于门店增加,费用支出同比增加。

  2018年上半年,永辉超市的销售费用54.72亿元,同比增长43.97%;管理费用13.90亿元,同比增幅为75.91%。同时,毛利率上升了近两个百分点,但净利率下降了1.42个百分点。此外,永辉超市费用大幅增长很大一部分是源于上半年密集开店。截至2018年6月底,永辉超市已经拥有952家门店,而就在2018年上半年就净增加了146家门店,其商业业务已覆盖全国22个省市。

  而在具体的业务上,过去一年中强力推进的新零售业务并没有给公司得来实际的收益。

  永辉超市业务分云超、云创、云商、云金四个板块。总的来说,永辉超市细分业务营收都在增长,但云创业务净利却是大幅亏损。云创业务就是永辉超市积极推广的新零售业务,其中包括永辉生活店、超级物种、永辉生活app等业务的云创板块净利出现大幅亏损,2018年上半年净亏3.89亿元,对上市公司利润影响为-1.9亿元。

  市场早有耳闻?

  而早在今年上半年的二级市场上,仿佛市场早有预感,永辉超市股价表现不佳,其股价在半年内下挫20%以上。

  就在2018年1月22日,公司耗资逾16亿元回购股份,用于限制性股权激励,如此大规模回购,在A股市场极为少见。此次回购的股份是从实控人之一张轩松手中购买,回购价格9.77元/股。就在完成回购两个交易日后,公司股价创下历史新高,但随后转头向下。同时根据公开信息,2018年5月23日,公司原董事会董事郑文宝和叶兴针分别减持4564.42万股,减持参考市值共计约8.29亿元。

  如此看来,永辉超市的大额回购更像是一次利益输送。

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